在2年半内加息7次的节奏下，美国二季度GDP增速4.1% 创下近四年新高。目前市场担心的问题是，债务水平绝对值不低的美国经济能否承受这样的加息。私人部门的债务可以分解为企业和居民两部分，居民的债务比率波动明显较企业小，周期更长，受房地产周期主导。企业债务比率受经济周期影响大。

问题就是：居民和企业能否承受住加息？

1. 长端房贷利率尚未起飞，对居民债务影响有限

居民的债务负担（利息支出）占可支配收入比重历史新低，意味着存量债务对目前的加息不怎么敏感。存量债务的构成无非是fixed rate和floating rate两种mortgage，如果是早年的floating那是敏感的，早年的fixed那是不影响的。

与此同时，十债，30年期MBS等长端利率尚未起飞，过去10年低利率环境下大部分房贷为固定利率，即使加息也不影响，这也是居民存量债务的利息支出一直在拉低的原因。

2. 低利率时期企业发债多为固定利息，加息缓慢影响企业债务负担

美国的credit市场很大是债券市场，而欧洲是银行贷款体系为主的。从2009年开始，企业发债的久期明显上升趋势，最近几年都在15年左右。明显是想借助低利率环境压低长期财务成本。久期上升，也意味着最早低息环境下发的债到现在还没赎回，而且还应该有好几年才会到期，因为只有在赎回roll-over的时候上升的利率环境才会开始影响企业。

2009年0利率环境下，明显fixed-rate比重上升，少有人发variable。这也强化了论点，企业目前的债务结构对加息可能容忍度较高。而且债券发行量上2012年开始急升，可能企业在做债务置换或者回购股票。

再来看看企业的利息支出占债务的比重（也就是实际债务成本），一点也不意外，历史新低，而且这个趋势还会往下，只要目前的新进融资成本低于到期债务的成本即可。

最后可以感受下最近10年低利率环境下发行的债券占目前非金融企业存量债务的比例有多大。这张图不严谨，假设了所有累计发行的债券均未到期，但八九不离十，是想表达低息债务占比较大。